3.2. Бизнес-прогнозы для расчета финансового бюджета предприятия

Для того, чтобы выполнить расчет финансового бюджета предприятия необходимо подготовить следующие бизнес прогнозы:

1. Дебиторская и кредиторская задолженность прошлых лет.

Дебиторская задолженность. Политика управления дебиторской задолженностью представ­ляет собой часть общей политики управления оборотными акти­вами и маркетинговой политики предприятия, направленной на расширение объема реализации продукции и заключающейся в оптимизации общего размера этой задолженности и обеспечении своевременной ее инкассации.

Задачами управления дебиторской задолженностью являются:

- ограничение приемлемого уровня дебиторской задолженности;

- выбор условий продаж, обеспечивающих гарантированное поступление денежных средств;

- определение скидок или надбавок для различных групп покупателей с точки зрения соблюдения ими платежной дисциплины;

- ускорение востребования долга;

- уменьшение бюджетных долгов;

- оценка возможных издержек, связанных с дебиторской задолженностью, то есть упущенной выгоды от неиспользования средств, замороженных в дебиторской задолженности.

Формирование политики управления дебиторской задолженно­стью предприятия (или его кредитной политики по отношению к по­купателям продукции) осуществляется по следующим основным эта­пам.

1. Анализ дебиторской задолженности предприятия в предшествующем периоде. Основной задачей этого анализа является оценка уровня и состава дебиторской задолженности предприятия, а также эффективности инвестированных в нее финансовых средств. Анализ де­биторской задолженности по расчетам с покупателями проводится в раз­резе товарного (коммерческого) и потребительского кредита.

На первом этапе анализа оценивается уровень дебиторской задолженности предприятия и его динамика в предшествующем пе­риоде. Оценка этого уровня осуществляется на основе определения коэффициента отвлечения оборотных активов в дебиторскую задол­женность, который рассчитывается по следующей формуле:

КОоа = ДЗ / ОА, (3.15.)

где КОоа – коэффициент отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность;

ДЗ – общая сумма дебиторской задолженности предприятия (или сумма задолженности отдельно по товарному и потребительскому кредиту);

ОА – общая сумма оборотных активов предприятия.

На втором этапе анализа определяются средний период ин­кассации дебиторской задолженности и количество ее оборотов в рассматриваемом периоде.

Средний период инкассации дебиторской задолженности харак­теризует ее роль в фактической продолжительности финансового и общего операционного цикла предприятия. Этот показатель рассчи­тывается по следующей формуле:

ПИдз = ДЗср / Оо, (3.16.)

где ПИдз – средний период инкассации дебиторской задолженности предприятия;

ДЗср – средний остаток дебиторской задолженности предпри­ятия (в целом или отдельных ее видов) в рассматрива­емом периоде;

Оо – сумма однодневного оборота по реализации продук­ции в рассматриваемом периоде.

Количество оборотов дебиторской задолженности характеризует скорость обращения инвестированных в нее средств в течение опре­деленного периода. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

КОдз = ОР / ДЗср, (3.17.)

где КОдз – количество оборотов дебиторской задолженности пред­приятия в рассматриваемом периоде;

ОР – общая сумма оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде.

На третьем этапе анализа оценивается состав дебиторской задолженности предприятия по отдельным ее «возрастным группам», т.е. по предусмотренным срокам ее инкассации.

На четвертом этапе анализа подробно рассматривается со­став просроченной дебиторской задолженности, выделяются сомнительная и безнадежная задолженность. В процессе этого анализа используются следующие показатели: коэффициент просроченности дебиторской задолженности и средний «возраст» просроченной (сомнительной безнадежной) дебиторской задолженности. Коэффициент просроченности дебиторской задолженности рас­считывается по следующей формуле:

КПдз = Д3пр / ДЗ, (3.18.)

где КПдз – коэффициент просроченности дебиторской задолжен­ности;

Д3пр – сумма дебиторской задолженности, неоплаченной в предусмотренные сроки.

Средний «возраст» просроченной (сомнительной, безнадежной) дебиторской задолженности определяется по следующей формуле:

ВПдз = ДЗпрср / Оо, (3.19.)

где ВПдз – средний «возраст» просроченной (сомнительной, без­надежной) дебиторской задолженности;

ДЗпрср – средний остаток дебиторской задолженности, неопла­ченной в срок (сомнительной безнадежной), в рас­сматриваемом периоде.

На пятом этапе анализа определяют сумму эффекта, получен­ного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность. В этих целях сумму дополнительной прибыли, полученной от увеличения объема реализации продукции за счет предоставления кредита, со­поставляют с суммой дополнительных затрат по оформлению креди­та и инкассации долга, а также прямых финансовых потерь от невоз­врата долга покупателями (безнадежная дебиторская задолженность, списанная в связи с неплатежеспособностью покупателей и истече­нием сроков исковой давности). Расчет этого эффекта осуществля­ется по следующей формуле:

Эдз = Пдз – ТЗдз – ФПдз, (3.20.)

где Эдз – сумма эффекта полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность по расчетам с покупа­телями;

Пдз – дополнительная прибыль предприятия, полученная от увеличения объема реализации продукции за счет пре­доставления кредита;

ТЗдз — текущие затраты предприятия, связанные с организацией кредитования покупателей и инкассацией долга;

ФПдз – сумма прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями.

Наряду с абсолютной суммой эффекта в процессе этого этапа анализа может быть определен и относительный показатель – коэффициент эффективности инвестирования средств в дебиторскую задолженность. Он рассчитывается по следующей формуле:

КЭдз = Эдз / ДЗрпср, (3.21.)

где КЭдз – коэффициент эффективности инвестирования средств в дебиторскую задолженность по расчетам с покупателями;

Эдз – сумма эффекта, полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность по расчетам с покупателями в определенном периоде;

ДЗрпср – средний остаток дебиторской задолженности по рас­четам с покупателями в рассматриваемом периоде.

Результаты анализа используются в процессе последующей раз­работки отдельных параметров кредитной политики предприятия.

2. Формирование принципов кредитной политики по отноше­нию к покупателям продукции. В современной коммерческой и фи­нансовой практике реализация продукции в кредит (с отсрочкой пла­тежа за нее) получила широкое распространение как в нашей стране, так и в странах с развитой рыночной экономикой. Формирование принципов кредитной политики отражает условия этой практики и направлено на повышение эффективности операционной и финансо­вой деятельности предприятия.

В процессе формирования принципов кредитной политики по отношению к покупателям продукции решаются два основных вопро­са:

а) в каких формах осуществлять реализацию продукции в кредит;

б) какой тип кредитной политики следует избрать предприятию.

Формы реализации продукции в кредит имеют две разновид­ности – товарный (коммерческий) кредит и потребительский кредит.

Выбор форм реализации продукции в кредит определяется отраслевой принадлежностью предприятия и характером реализуемой продукции (товаров, услуг).

Тип кредитной политики характеризует принципиальные под­ходы к ее осуществлению с позиции соотношения уровней доходности и риска кредитной деятельности предприятия. Различают три принци­пиальных типа кредитной политики предприятия по отношению к по­купателям продукции – консервативный, умеренный и агрессивный.

В процессе выбора типа кредитной политики должны учитываться следующие основные факторы:

- современная коммерческая и финансовая практика осуще­ствления торговых операций;

- общее состояние экономики, определяющее финансовые воз­можности покупателей, уровень их платежеспособности;

- сложившаяся конъюнктура товарного рынка, состояние спро­са на продукцию предприятия;

- потенциальная способность предприятия наращивать объем производства продукции при расширении возможностей ее реализа­ции за счет предоставления кредита;

- правовые условия обеспечения взыскания дебиторской за­долженности;

- финансовые возможности предприятия в части отвлечения средств в дебиторскую задолженность;

- финансовый менталитет собственников и менеджеров пред­приятия, их отношение к уровню допустимого риска в процессе осу­ществления хозяйственной деятельности.

3. Определение возможной суммы финансовых средств, ин­вестируемых в дебиторскую задолженность по товарному (ком­мерческому) и потребительскому кредиту. При расчете этой сум­мы необходимо учитывать планируемые объемы реализации продукции в кредит, средний период предоставления отсрочки платежа по от­дельным формам кредита, средний период просрочки платежей исхо­дя из сложившейся хозяйственной практики (он определяется по ре­зультатам анализа дебиторской задолженности в предшествующем периоде); коэффициент соотношения себестоимости и цены реализу­емой в кредит продукции.

Расчет необходимой суммы финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность, осуществляется по следующей формуле:

Идз = (ОРк * Кс/ц * (ППКср + ПРс) / 360), (3.22.)

где Идз – необходимая сумма финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность;

ОРк – планируемый объем реализации продукции в кредит;

Кс/ц – коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции, выраженный десятичной дробью;

ППКср – средний период предоставления кредита покупателям, в днях;

ПРср – средний период просрочки платежей по предоставлен­ному кредиту, в днях.

Если финансовые возможности предприятия не позволяют ин­вестировать расчетную сумму средств в полном объеме, то при неиз­менности условий кредитования должен быть соответственно скор­ректирован планируемый объем реализации продукции в кредит.

4. Формирование системы кредитных условий. В состав этих условий входят следующие элементы:

Срок предоставления кредита (кредитный период) характе­ризует предельный период, на который покупателю предоставляется отсрочка платежа за реализованную продукцию. Увеличение срока предоставления кредита стимулирует объем реализации продукции (при прочих равных условиях), однако приводит в то же время к увеличе­нию суммы финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую за­долженность, и увеличению продолжительности финансового и всего операционного цикла предприятия. Поэтому, устанавливая размер кре­дитного периода необходимо оценивать его влияние на результаты хозяйственной деятельности предприятия в комплексе.

Размер предоставляемого кредита (кредитный лимит) харак­теризует максимальный предел суммы задолженности покупателя по предоставляемому товарному (коммерческому) или потребительско­му кредиту. Его размер устанавливается с учетом типа осуществляе­мой кредитной политики (уровня приемлемого риска), планируемого объема реализации продукции на условиях отсрочки платежей, среднего объема сделок по реализации готовой продукции (при потребитель­ском кредите – средней стоимости реализуемых в кредит товаров), финансового состояния предприятия - кредитора и других факто­ров.

Стоимость предоставления кредита характеризуется систе­мой ценовых скидок при осуществлении немедленных расчетов за приобретенную продукцию. В сочетании со сроком предоставления кредита такая ценовая скидка характеризует норму процентной став­ки за предоставляемый кредит, рассчитываемой для сопоставления в годовом исчислении. Алгоритм этого расчета характеризуется сле­дующей формулой:

ПСк = ЦСн * 360 / СПк, (3.23.)

где ПСк – годовая норма процентной ставки за предоставляемый кредит;

ЦСн – ценовая скидка, предоставляемая покупателю при осу­ществлении немедленного расчета за приобретенную продукцию в %;

СПк – срок предоставления кредита (кредитный период), в днях.

Устанавливая стоимость товарного (коммерческого) или потре­бительского кредита необходимо иметь в виду, что его размер не должен превышать уровень процентной ставки по краткосрочному финансовому (банковскому) кредиту. В противном случае он не бу­дет стимулировать реализацию продукции в кредит, так как покупате­лю будет выгодней взять краткосрочный кредит в банке (на срок, рав­ный кредитному периоду, установленному продавцом) и рассчитаться за приобретенную продукцию при ее покупке.

Система штрафных санкции за просрочку исполнения обяза­тельств покупателями, формируемая в процессе разработки кре­дитных условий, должна предусматривать соответствующие пени, штрафы и неустойки. Размеры этих штрафных санкции должны пол­ностью возмещать все финансовые потери предприятия-кредито­ра (потерю дохода, инфляционные потери возмещение риска сни­жения уровня платежеспособности и другие).

5. Формирование стандартов оценки покупателей и диффе­ренциация условий предоставления кредита. В основе установле­ния таких стандартов оценки покупателей лежит их кредитоспособ­ность Кредитоспособность покупателя характеризует систему условий, определяющих его способность привлекать кредит в раз­ных формах и в полном объеме, в предусмотренные сроки выпол­нять все связанные с ним финансовые обязательства.

Формирование системы стандартов оценки покупателей вклю­чает следующие основные элементы:

- определение системы характеристик, оценивающих кредито­способность отдельных групп покупателей;

- формирование и экспертизу информационной базы проведе­ния оценки кредитоспособности покупателей;

- выбор методов оценки отдельных характеристик кредитоспо­собности покупателей;

- группировку покупателей продукции по уровню кредитоспо­собности;

- дифференциацию кредитных условий в соответствии с уров­нем кредитоспособности покупателей.

Формирование стандартов оценки покупателей и дифференци­ация кредитных условий осуществляются раздельно по различным формам кредита.

Определение системы характеристик, оценивающих кредито­способность отдельных групп покупателей, является начальным эта­пом построения системы стандартов их оценки.

По товарному (коммерческому) кредиту такая оценка осущест­вляется обычно по следующим критериям:

- объем хозяйственных операций с покупателем и стабильность их осуществления;

- репутация покупателя в деловом мире;

- платежеспособность покупателя;

- результативность хозяйственной деятельности покупателя;

- состояние конъюнктуры товарного рынка, на котором покупа­тель осуществляет свою операционную деятельность;

- объем и состав чистых активов, которые могут составлять обеспечение кредита при неплатежеспособности покупателя и воз­буждении дела о его банкротстве.

По потребительскому кредиту оценка осуществляется обычно по таким критериям:

- дееспособность покупателя;

- уровень доходов покупателя и регулярность их формирования;

- состав личного имущества покупателя, которое может состав­лять обеспечение кредита при взыскании суммы долга в судебном по­рядке.

Формирование и экспертиза информационной базы проведе­ния оценки кредитоспособности покупателей имеет целью обеспе­чить достоверность проведения такой оценки. Информационная база, используемая для этих целей, состоит из сведений, предоставляемых непосредственно покупателем (их перечень дифференцируется в разре­зе форм кредита), данных, формируемых из внутренних источников (если сделки с покупателем носят постоянный характер); информации, фор­мируемой из внешних источников (коммерческого банка, обслуживаю­щего покупателя; других его партнеров по сделкам и т.п.).

Экспертиза полученной информации осуществляется путем ло­гической ее проверки; в процессе ведения коммерческих перегово­ров с покупателями; путем непосредственного посещения клиента (по потребительскому кредиту) с целью проверки состояния его имуще­ства и в других формах в соответствии с объемом кредитования.

Выбор методов оценки отдельных характеристик кредито­способности покупателей определяется содержанием оцениваемых характеристик. В этих целях при оценке отдельных характеристик кре­дитоспособности покупателей, рассмотренных ранее, могут быть использованы статистический, нормативный, экспертный, балльный и другие методы.

Группировка покупателей продукции по уровню кредитоспо­собности основывается на результатах ее оценки и предусматрива­ет обычно выделение следующих их категорий:

- покупатели, которым кредит может быть предоставлен в мак­симальном объеме, т.е. на уровне установленного кредитного лими­та;

- покупатели, которым кредит может быть предоставлен в ог­раниченном объеме, определяемом уровнем допустимого риска не­возврата долга;

- покупатели, которым кредит не предоставляется (при недопу­стимом уровне риска невозврата долга, определяемом типом избран­ной кредитной политики).

Дифференциация кредитных условий в соответствии с уров­нем кредитоспособности покупателей, наряду с размером кредит­ного лимита, может осуществляться по таким параметрам, как срок предоставления кредита; необходимость страхования кредита за счет покупателей; формы штрафных санкций и т.п.

6. Формирование процедуры инкассации дебиторской задол­женности. В составе этой процедуры должны быть предусмотрены: сроки и формы предварительного и последующего напоминаний по­купателям о дате платежей; возможности и условия пролонгирования долга по предоставленному кредиту; условия возбуждения дела о банк­ротстве несостоятельных дебиторов.

7. Обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансирования дебиторской задолженности. Развитие рыночных отношений и инфраструктуры финансового рынка позво­ляют использовать в практике финансового менеджмента ряд новых форм управления дебиторской задолженностью – ее рефинансиро­вание, т.е. ускоренный перевод в другие формы оборотных активов предприятия денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги.

Основными формами рефинансирования дебиторской задолжен­ности, используемыми в настоящее время, являются факторинг, учет векселей, выданных покупателями продукции, форфейтинг.

8. Построение эффективных систем контроля за движением и своевременной инкассацией дебиторской задолженности. Такой контроль организуется в рамках построения общей системы финан­сового контроля на предприятии как самостоятельный его блок.

В этих целях предприятию необходимо регулярно выполнять следующие рекомендации:

- контролировать состояние расчетов с покупателями (по отсроченной задолженности) и своевременно предъявлять исковые заявления;

- ориентироваться на возможно большее число покупателей с целью уменьшения риска неуплаты одним или несколькими крупными потребителями;

- следить за соответствием кредиторской и дебиторской задолженности.

В рамках подготовки данных для бюджетного планирования необходимо оценить размер дебиторской задолженности на начало планируемого периода и определить период ее погашения.

По каждому крупнейшему дебитору необходимо провести работу по возврату задолженности. К мероприятиям по работе с дебиторами относятся:

- телефонные переговоры;

- выезды к контрагентам;

- оформление договоров цессии;

- разработка схем погашения задолженности векселями с их последующей реализацией;

- разработка эффективных бартерных схем;

- проработка возможностей обращения в арбитраж.

Кредиторская задолженность. Кредиторская задолженность может быть внутренней и внешней по отношению к предприятию.

Основной целью управления внутренней кредиторской задол­женностью предприятия является обеспечение своевременного начисления и выплаты средств, входящих в ее состав.

На первый взгляд, обеспечение своевременности выплат на­численных средств противоречит финансовым интересам предприя­тия: задержка в выплате этих средств приводит к росту размера внут­ренней кредиторской задолженности, а, следовательно, снижает потребность в кредите и средневзвешенную стоимость капитала. Од­нако с позиций общеэкономических интересов развития предприя­тия такая задержка выплат несет гораздо больший объем негативных последствий.

Так, задержка выплаты заработной платы персоналу снижает уровень материальной заинтересованности и производительности труда работников, приводит к росту текучести кадров (причем в первую очередь увольняются, как правило, наиболее квалифицированные ра­ботники). Задержка выплаты налогов и налоговых платежей вызыва­ет рост штрафных санкций, ухудшает деловой имидж предприятия, снижает его кредитный рейтинг. Задержка выплат взносов по стра­хованию имущества или личному страхованию может вызвать в виде ответной реакции соответствующую задержку выплат предприятию сумм страховых возмещении.

Поэтому с позиций стратегического развития своевременная выплата средств, начисленных в составе внутренней кредиторской задолженности, приносит предприятию больше экономических пре­имуществ, чем сознательная задержка этих выплат.

Внешняя кредиторская задолженность определяется суммой кредита на «льготный» срок, который поставщики считают разумным предоставить компании. Он называется «период погашения кредиторской задолженности» и обычно выражается через «однодневный объем продаж по себестоимости».

Также внешнюю кредиторскую задолженность составляют долги предприятия перед бюджетом и внебюджетными фондами, кредитными организациями и т.д.

В рамках подготовки данных для бюджетного планирования необходимо оценить размер кредиторской задолженности на начало планируемого периода и определить период ее предполагаемого погашения.

2. Прочая деятельность.

Прочая деятельность предприятия определяется реализацией основных средств, реализацией прочих активов, а также различными внереализационными доходами и расходами предприятия, такими как: штрафы, пени и неустойки и другие экономические санкции; проценты, полученные по суммам средств, числящихся на счетах предприятия и т.д.

Необходимость прогноза этих видов деятельности вызвана тем, что на некоторых предприятиях удельный вес доходов (расходов) от данных операций достаточно велик и значительно влияет на формирование прибыли предприятия.

Детализация доходов и расходов от прочих видов деятельности зависит от их специфики на конкретном предприятии.

3. Налоги.

По статье налоги в бюджете предприятия отражаются налоги, не включаемые в соответствии с действующим законодательством в затраты на производство. К таким налогам относят: налог на имущество, налог на содержание жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы с учетом расчета льгот на содержание объектов социальной сферы по утвержденным нормам на планируемый период, налог на прибыль.

На данном этапе необходимо определить параметры налоговой системы с учетом специфики деятельности предприятия и отношений с органами местного самоуправления (налоговые ставки, период и льготы).

Для каждого налога необходимо определить его основные элементы: налоговую базу, налоговую ставку, налоговый период, налоговые льготы.

Налоговая база – часть объекта налогообложения, выраженная в облагаемых единицах, к которой применяется по закону налоговая ставка. Она равна объекту налогообложения за минусом налоговых льгот.

Налоговая ставка – размер налога на единицу обложения. Твердые ставки определяются в абсолютной сумме. Долевые ставки выражаются в определенных долях объекта обложения. Установленные в сотых долях объекта ставки носят название процентных.

Налоговый период представляет собой период времени, по которому определяются обязанности налогоплательщика по тому или иному налогу (ведение налогового учета, представление отчетов и деклараций, необходимых для осуществления налогового контроля, уплата причитающихся сумм налога и другие обязанности, установленные Налоговым Кодексом и (или) иным актом налогового законодательства).

Налоговые льготы – полное или частичное освобождение от налогообложения плательщика в соответствии с действующим законодательством:

- налоговые скидки – уменьшение налоговой базы наопределенную величину в порядке и на условиях, установленных Налоговым Кодексом.

- налоговый кредит представляет собой изменение срока исполнения налогового обязательства по налогу (кроме сбора) при наличии определенных оснований на срок от трех месяцев до одного года с поэтапной уплатой налогоплательщиком или иным обязанным лицом суммы кредита.

Методика расчета налогов предприятия должна предусматривать возможность детальной характеристики платежей предприятия по каждому налогу: определения налогового периода, величины и сроков авансовых платежей, указания видов имеющихся у предприятия льгот по налогообложению в каждом месяце рассматриваемого периода (налоговые освобождения, скидки, величину и сроки налогового кредита). На этой основе производится расчет начислений и платежей предприятия, задолженности на начало и конец периода.

При составлении бизнес-прогноза особое внимание следует уделять налоговому планированию, которое можно определить, как выбор между различными вариантами методов осуществления деятельности и размещения активов, направленных на достижение возможно более низкого уровня возникающих при этом налоговых обязательств. Очевидно, что в идеале такое планирование должно быть перспективным, поскольку многие решения, принимаемые в рамках проведения сделок особенно при проведении крупных инвестиционных программ, весьма дорогостоящи, и их «компенсация» может повлечь за собой крупные финансовые потери.

При осуществлении текущего налогового планирования необходимо проводить следующие мероприятия:

- обзор нормативно-правовой базы и комментариев специалистов по налоговой тематике;

- составление прогнозов налоговых обязательств организации и последствий планируемых схем сделок;

- составление графика соответствия исполнения налоговых обязательств и изменения финансовых ресурсов организации;

- прогноз и исследование возможных причин резких отклонений от среднестатистических показателей деятельности организации и налоговых последствий инноваций или проводимой сделки.

Осуществляя стратегическое налоговое планирование, следует проводить следующие мероприятия:

- обзор и прогноз обычаев делового оборота и судебной практики, нормативно-правовой базы и ее изменения на планируемый период;

- составление прогнозов налоговых обязательств организации, в том числе при наступлении форс-мажорных обстоятельств;

- варианты схем финансовых, документарных и товарно-материальных потоков;

- составление сетевого графика соответствия исполнения налоговых, финансовых и коммерческих обязательств организации;

- письменное обоснование применяемых схем и, в особенности, «узких мест», с точки зрения налоговых последствий;

- варианты возможных причин резких отклонений от расчетных показателей деятельности организации, прогноз эффективности применяемых мер, оценка риска различных программ действий.

4. Прогноз инвестиций.

Инвестиционный бюджет может иметь сложную иерархическую структуру и включать ряд программ и подпрограмм по различным направлениям деятельности (рисунок 3.2.).

Рисунок 3.2. – Пример структуры инвестиционного бюджета

Для того, чтобы определить целесообразность вложения средств предприятия необходимо проработать различные варианты инвестиционных проектов.

Инвестиционный проект представляет собой основной документ, определяющий необходимость осуществления реального инвестирования, в котором в общепринятой последовательности разделов излагаются основные характеристики проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией.

Инвестиционный проект должен содержать следующие основные разделы:

Предпосылки и основная идея проекта. В этом разделе перечисляются наиболее важные параметры проекта, которые служат определяющими показателями для его реализации; рассматривается расположения проекта в увязке с рыночной и ресурсной средой; приводится график реализации проекта и характеризуется его инициатор.

Анализ рынка и концепция маркетинга. В нем излагаются результаты маркетинговых исследований, обосновывается концепция маркетинга и разрабатывается проект его бюджета.

Сырье и поставки. Этот раздел содержит классификацию используемых видов сырья и материалов; объем потребности в них; наличие основного сырья в регионе и обеспеченность им; программу поставок сырья и материалов и связанные с ними затраты.

Месторасположение и окружаю­щая среда. В этом разделе подробно описываются месторасположе­ние проекта, характер естественной окружающей среды; степень воз­действия на нее при реализации проекта; социально-экономические условия в регионе и инвестиционный климат; состояние производ­ственной и коммерческой инфраструктуры и т.д.

Проектирование и технология. Этот раздел должен содер­жать выбор технологии и предложения по ее приобретению или передаче; подробную планировку предприятия и основные проектно-конструкторские работы, перечень необходимых машин и оборудования и требования к их техническому обслужива­нию, оценку связанных с этим инвестиционных затрат.

Организация управления. В этом разделе приводится органи­зационная схема и система управления предприятием; обосновывается конкретная организационная структура управления по сферам дея­тельности и центрам ответственности; рассматривается подробный бюджет накладных расходов, связанных с организацией управления.

Трудовые ресурсы. Этот раздел содержит требования к кате­гориям и функциям персонала; оценку возможностей его формирова­ния в рамках региона; организацию набора; план обучения работни­ков и оценку связанных с этим затрат.

Планирование реализации проекта. В этом разделе обосно­вываются отдельные стадии осуществления проекта; приводится гра­фик его реализации; разрабатывается бюджет реализации проекта.

Финансовый план и оценка эффективности инвестиций. Этот раздел содержит финансовый прогноз и основные виды финансовых планов; совокупный объем инвестиционных затрат; методы и результаты оценки эффективности инвестиций; оценку инвестиционных рисков.

Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов осуществляется при помощи следующих методов:

1. Чистый приведенный доход позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стои­мости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации ин­вестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

ЧПД = ЧДП – ИЗ, (3.24.)

где ЧПД – сумма чистого приведенного дохода по инвестиционно­му проекту;

ЧДП – сумма чистого денежного потока за весь период эксплуатации инвестиционного проекта (если полный период эксплуатации проекта определить сложно, его принимают в расчетах в размере 5 лет);

ИЗ – сумма инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта.

n ЧД

ЧДП = ——— (3.25.)

0 (1 + Е) n,

где ЧД – чистый доход;

n – период реализации проекта, в годах;

Е – норма дисконта, т.е. норма доходности, величина которой в долях единицы может быть принята в соответствии с депозитным процентом в банке.

2. Индекс (коэффициент) доходности также позволяет соот­нести объем инвестиционных затрат с предстоящим чистым денеж­ным потоком по проекту. Расчет такого показателя осуществляется по формуле:

ИД = ЧДП / ИЗ, (3.26.)

где ИД – индекс доходности по инвестиционному проекту.

Показатель «индекс доходности» также может быть использо­ван не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериаль­ного при принятии инвестиционного решения о возможностях реали­зации проекта. Если значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, денежный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход на инвестированные сред­ства. Иными словами, для реализации могут быть приняты реальные инвестиционные проекты только со значением показателя индекса до­ходности выше единицы.

3. Индекс (коэффициент) рентабельности в процессе оценки эффективности инвестиционного проекта может играть лишь вспо­могательную роль, так как не позволяет в полной мере оценить весь возвратный денежный поток по проекту (значительную часть этого потока составляют амортизационные отчисления). Расчет этого по­казателя осуществляется по формуле:

ИРи = ЧПи / ИЗ, (3.27.)

где ИРи – индекс рентабельности по инвестиционному проекту;

ЧПи – среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли за период эксплуатации проекта.

Показатель «индекс рентабельности» позволяет вычленить в со­вокупном чистом денежном потоке важнейшую его составляющую – сумму инвестиционной прибыли. Кроме того, он позволяет осуществить сравнительную оценку уровня рентабельности инвестиционной и опе­рационной деятельности (если инвестиционные ресурсы сформиро­ваны за счет собственных и заемных средств, индекс рентабельности инвестиций сравнивается с коэффициентом рентабельности активов; если же инвестиционные ресурсы сформированы исключительно за счет собственных финансовых средств, то базой сравнения выступает коэффициент рентабельности собственного капитала). Результаты сравнения позволяют определить: дает ли возможность реализация инвестиционного проекта повысить общий уровень эффективности операционной деятельности предприятия в предстоящем периоде или снизит его, что также является одним из критериев принятия инвес­тиционного решения.

4. Период окупаемости является одним из наиболее распрост­раненных и понятных показателей оценки эффективности инвестицион­ного проекта. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

ПО = ИЗ / ЧДПг, (3.28.)

где ПО – период окупаемости инвестиционных затрат по проекту;

ЧДПг – среднегодовая сумма чистого денежного потока за пе­риод эксплуатации проекта (при краткосрочных реаль­ных вложениях этот показатель рассчитывается как сред­немесячный).

Показатель «периода окупаемости» используется обычно для сравнительной оценки эффективности проектов, но может быть принят и как критериальный (в этом случае инвестиционные проекты с более высоким периодом окупаемости будут предприятием отвергаться). Основным недостатком этого показателя является то, что он учитывает те объемы чистого денежного потока, которые формируются после периода окупаемости инвестиционных затрат. Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого денежного потока, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости последних).

5. Внутренняя ставка доходности является наиболее сложным показателем оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Она характеризует уровень доходности конкретного инвести­ционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой бу­дущая стоимость чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат. Внутреннюю ставку доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, по которой чис­тый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

ВСД = n ((ЧДП / ИЗ) – 1), (3.29.)

где ВСД – внутренняя ставка доходности по инвестиционному проекту (выраженная десятичной дробью).

Показатель внутренней ставки доходности приемлем для сравнительной оценки не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне (например, в срав­нении с коэффициентом рентабельности операционных активов, коэффициентом рентабельности собственного капитала, уровнем до­ходности по альтернативным видам инвестирования — депозитным вкладам, приобретению государственных облигаций и т.п.). На каж­дом предприятии может быть установлен в качестве целевого нормати­ва показатель „минимальная внутренняя ставка доходности" и инвес­тиционные проекты с более низким его значением будут автоматически отклоняться как несоответствующие требованиям эффективности реального инвестирования.

Таким образом, только положительная оценка инвестиционного проекта может служить критерием для включения его в инвестиционную программу предприятия.

5. Привлечение заемных средств.

Политика привлечения заемных средств представляет со­бой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обес­печении наиболее эффективных форм и условий привлечения за­емного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств включает следующие основные этапы.

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявле­ние объема, состава и форм привлечения заемных средств предпри­ятием, а также оценка эффективности их использования.

На первом этапе анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собствен­ных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестицион­ной деятельности, общей суммы активов предприятия.

На втором этапе анализа определяются основные формы при­влечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и внут­ренней кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.

На третьем этапе анализа определяется соотношение объе­мов используемых предприятием заемных средств по периоду их при­влечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается ди­намика соотношения кратко- и долгосрочных заемных средств пред­приятия и их соответствие объему используемых оборотных и вне­оборотных активов.

На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти усло­вия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финан­сового и товарного рынков.

На пятой стадии анализа изучается эффективность использо­вания заемных средств в целом и отдельных их форм на предприя­тии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала. Первая группа этих показателей со­ставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.

Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.

2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:

а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов.

В настоящее время большинство предприятий, осуществляющих производственную деятельность, не имеют возможности финансировать полностью эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. Значительная часть этого финансирования осуществляется за счет заемных средств;

б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов.

Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных средств;

в) формирование недостающего объема инвестиционных ре­сурсов.

Целью привлечения заемных средств в этом случае выступа­ет необходимость ускорения реализации отдельных реальных проек­тов предприятия (новое строительство, реконструкция, модернизация), обновление основных средств (финансовый лизинг) и т.п.

г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работ­ников.

В этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам на индивидуальное жилищное строительство, обус­тройство садовых и огородных участков и на другие аналогичные цели;

д) другие временные нужды.

Принцип целевого привлечения заемных средств обеспечивается и в этом случае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.

3. Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями;

а) предельным эффектом финансового левериджа.

Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирова­ния), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного ко­эффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование соб­ственного капитала;

б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия.

Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств.

С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельнос­ти.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтер­нативных источников привлечения заемных средств, обеспечиваю­щих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.

5. Определение соотношения объема заемных средств, при­влекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как прави­ло, для расширения объема собственных основных средств и фор­мирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные сред­ства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения форми­рования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования.

Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каж­дого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направ­лений их предстоящего использования. Целью этих расчетов являет­ся установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процесс этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных пе­риода:

а) срок полезного использования – это период времени, в те­чение которого предприятие непосредственно использует предостав­ленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;

б) льготный период – это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения суммы накопленного долга. Он служит резервом времени для аккумуля­ции необходимых финансовых средств;

в) срок погашения – это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех слу­чаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.

Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.

Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии. Он определяется по формуле:

ССз = (СПз / 2) + ЛП + (ПП / 2), (3.30.)

где ССз – средний срок использования заемных средств;

СПз – срок полезного использования заемных средств;

ЛП – льготный (грационный) период;

ПП – срок погашения.

Средний срок использования заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств, по объему их привлечения на кратко- и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.

Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и дол­госрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стои­мости их привлечения.

6. Определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита, товарно­го (коммерческого) кредита, прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и спе­цифики своей хозяйственной деятельности.

7. Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные постав­щики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

8. Формирование эффективных условий привлечения кре­дитов.

К числу важнейших из этих условий относятся:

а) срок пре­доставления кредита;

б) ставка процента за кредит;

в) условия выплаты суммы процента;

г) условия выплаты суммы основного долга;

д) про­чие условия, связанные с получением кредита.

Срок предоставления кредита является одним из определяю­щих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предо­ставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель привлечения.

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он прини­мается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществ­ление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

Условия выплаты суммы процента характеризуются поряд­ком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиаль­ным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предостав­ления кредита, выплате суммы процента равномерными частями, выплате всей суммы процента в момент уплаты суммы основного долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочти­тельным является третий вариант.

Условия выплаты суммы основного долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам:

- частичному возврату суммы ос­новного долга в течение общего периода функционирования креди­та,

- полному возврату всей суммы долга по истечении срока исполь­зования кредита,

- возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита.

При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.

Прочие условия, связанные с получением кредита, могут пре­дусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнитель­ного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный кален­дарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансо­вой деятельности.

Результатом формирования политики привлечения предприятием заемных средств является определение потенциальных источников привлечения кредитных ресурсов.

6. Основные фонды и нематериальные активы.

Прогноз изменения основных фондов и нематериальных активов необходим для формирования прогнозного бухгалтерского баланса предприятия, а также планирования величины амортизационного фонда.

Методы оценки основных фондов. Оценка по первоначальной стоимости основных фондов (ОФперв) определяется на момент ввода объекта в эксплуатацию:

ОФперв = Ц + Зд + Зу + Зпр, (3.31.)

где Ц – цена основных фондов с учетом упаковки;

Зд – затраты на доставку;

Зу – затраты на установку;

Зпр – прочие затраты.

Восстановительная стоимость характеризует стоимость воспроизводства основных фондов в современных условиях, то есть с учетом достигнутого уровня развития производства, достижений НТП и роста производительности труда, а также роста цен.

Балансовая стоимость основных фондов (ОФбал) – это стоимость, по которой учитываются основные фонды на предприятии. Она совпадает либо с первоначальной (ОФперв), либо с восстановительной стоимостью (ОФвост):

ОФбал = ОФвост + ОФперв, (3.32.)

где ОФвост – стоимость основных фондов, приобретенных до переоценки;

ОФперв – стоимость основных фондов, приобретенных после переоценки.

Оценка по остаточной стоимости (ОФост) характеризует стоимость, еще не перенесенную на готовую продукцию:

ОФост = ОФбал – И, (3.33.)

где И – стоимость износа.

Под рыночной стоимостью объекта, входящего в состав основных фондов, понимается наиболее вероятная цена, которая, в принципе, может иметь место по договоренности продавцов и покупателей в случае продажи этого объекта на свободном конкурентном рынке. При этом предполагается, что продавцы и покупатели действуют разумно, не нарушая закона, объекты сделки не нуждаются в срочной продаже или покупке, а оплата сделок производится в денежной форме и не сопровождается дополнительными условиями.

Ликвидационная стоимость (ОФликв) – это стоимость возможной реализации выбывающих основных средств.

Амортизируемая стоимость (ОФам) – это стоимость основных фондов, которую необходимо перенести на готовую продукцию:

ОФам = ОФперв – ОФликв. (3.34.)

В экономических расчетах используется понятие среднегодовой стоимости основных фондов (ОФср.г.):

12

ОФср.г. = ((ОФн / 2) + ОФi + (ОФк / 2)) / 12, (3.35.)

i=2

где ОФн – стоимость основных фондов на начало года;

ОФк –стоимость основных фондов на конец года;

12

ОФi – стоимость основных фондов на начало i-го месяца.

i=2

Износ основных фондов. Экономическое содержание износа – это потеря стоимости. Выделяют следующие виды износа:

- физический (изменение физических, механических и других свойств основных фондов под воздействием сил природы, труда и т.д.);

- моральный износ 1-го рода (потеря стоимости в результате появления более дешевых аналогичных средств труда);

- моральный износ 2-го рода (потеря стоимости, вызванная появлением более производительных средств труда);

- социальный износ (потеря стоимости в результате того, что новые основные фонды обеспечивают более высокий уровень удовлетворения социальных требований);

- экологический износ (потеря стоимости в результате того, что основные фонды перестают удовлетворять новым повышенным требованиям к охране окружающей среды, рациональному использованию природных ресурсов и т.п.).

Полный износ – это полное обесценивание основных фондов, когда дальнейшая их эксплуатация в любых условиях убыточна или невозможна. Износ может наступить как в случае работы, так и в случае бездействия основных фондов.

Нематериальные активы и их амортизация. К нематериальным активам относятся затраты предприятий на нематериальные объекты, используемые в течение долгосрочных периодов хозяйственной деятельности и приносящие доход: право пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты, монопольные права и привилегии, включая лицензии на определенные виды деятельности, организационные расходы (включая плату за государственную регистрацию, брокерское место и т.п.), торговые марки и товарные знаки.

Нематериальные активы переносят свою стоимость на издержки производства равномерно (ежемесячно) по нормам, определяемым на предприятии, исходя из установленного срока их использования. Срок полезного использования нематериальных активов можно определить следующими тремя способами:

1) срок полезного использования совпадает со сроком действия того или иного вида нематериальных активов, который предусмотрен соответствующим договором;

2)предприятия самостоятельно устанавливают срок полезного использования нематериальных активов. Основным фактором, влияющим на обоснование нормы амортизационных отчислений, должен быть срок, в течение которого предприятие собирается использовать данный вид активов с выгодой для себя. Точно установить длительность такого периода практически невозможно, поэтому на принятие решения по данному вопросу может повлиять и величина первоначальной стоимости нематериальных активов, и величина себестоимости выпускаемой продукции;

3)не представляется возможным установить срок полезного использования, тогда действующее законодательство предусматривает установление срока полезного использования, равного сроку существования предприятия.